|
|
|
НБУ після кризи 1998 року провадить політику, спрямовану на підтримку стабільного обмінного курсу гривні до долара США, який сьогодні є якорем монетарної політики. Водночас серед фахівців точиться дискусія про доцільність відмови від політики жорсткої прив’язки гривні та переходу до таргетування інфляції. В умовах позитивного сальдо рахунку поточних операцій платіжного балансу збереження нинішнього режиму курсоутворення означає зростання монетизації, яка, за прогнозами МЦПД, сягне у трирічній перспективі рівня 50% ВВП, що властиво більшості країн Центральної та Східної Європи. У разі стабілізації швидкості грошового обігу емісія через канал валютного ринку спричинюватиме високий монетарний тиск на інфляцію, якого через низьку монетизацію української економіки поки що немає. Аби долати інфляцію, необхідна корекція грошової пропозиції за допомогою обмінного курсу. Перехід до режиму плаваючого валютного курсу в умовах чистого припливу валюти означатиме посилення обмінного курсу і сприятиме подоланню структурних проблем, оскільки економіка ґрунтується на заниженій вартості робочої сили та інших факторів виробництва. Такий режим даватиме змогу уникати реальної девальвації обмінного курсу, яка триває з 1998 року, і, як наслідок, штучного стимулювання експорту. Він слугуватиме амортизатором негативної реакції фінансового ринку на неправильну оцінку урядом і НБУ ситуації в економіці. Нарешті, режим плаваючого курсу виглядатиме природніше після лібералізації ринку капіталу на вимогу СОТ. Зміна режиму валютного регулювання і перехід до інфляційного таргетування не є невідкладними завданнями. Швидке скорочення золотовалютних резервів НБУ у період президентських виборів довело, що рівень резервів порівняно невеликий і потребує відновлення. Оскільки сильний монетарний тиск на інфляцію проявиться, за нашими розрахунками, не раніше 2006 року, цей час треба використати для швидкого нарощення резервів і відновлення таких інструментів монетарної політики, як операції на вторинному ринку державних цінних паперів. На нашу думку, найдоцільнішим буде добре підготовлене впровадження поміркованішого режиму контрольованого плаваючого обмінного курсу, що сприятиме фінансовій стабільності й дасть змогу балансувати інтереси внутрішнього ринку, експортерів й імпортерів. |
Дата24 січня 2005 року Контактна особа
Андрій Блінов |